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【资讯】完善新股询价机制可改变投机盛行现状

发布时间:2020-10-17 01:28:59 阅读: 来源:装模车厂家

完善新股询价机制可改变投机盛行现状

新股发行过程中乱象频出,根源在于目前股市的询价机制中的两个不合理:中小投资者的缺位失声与询价对象的机会主义行为。  在现行的询价机制中,参与网下询价的机构投资者和个人大额投资者可以参与新股报价,而普通个人投资者无权参与。这就导致了与中国股市利益息息相关的中小投资者在发行定价环节的失声。

目前采用的荷兰式竞价法下,竞价环节中高者中标,而所有中标的询价对象都按中标的最低报价统一认购股票。“高价中标,低价认购”的制度产生了严重的机会主义行为——报高价无需高价买。更大的弊病在于,机构投资者不仅可以参与新股发行定价过程,还可获得部分股票的配售权。这就意味着成功获得配售在一级市场以“白菜价”买入新股,却可以在二级市场以“黄金价”抛售新股,获得丰厚的浮盈,因此,更加催生了机构投资者热捧,直接导致股票三高“发行”。  与此同时,此轮新股发行体制改革后,配售权在主承销商即在网下发行的新股,由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择进行配售。市场化程度比较高的国家,由于新股发行量较少,自主配售权是监管部门对承销商的激励,并伴有相应的制度配套,但在我国却引发了询价过程中机构投资者利用高报价与承销商换取“人情票”和“关系票”,期待与承销商的后续合作。  从荷兰式竞价改为美国式竞价  针对新股发行过程中的以上问题,应当采取以下改革措施:  其一,询价机制需要更多投资者参与。发行价格的确定不能完全依赖机构投资者的询价结果。我国证券市场的中小投资者比重仍然占据主导地位,在机构投资者存在过度投机的行为下,发行价格的确定需要中小投资者的积极参与,同时放开发行价格的申购区间。可考虑将现行的网上申购和网下申购的机构与中小投资人的申购比例从3∶7反调为7∶3,扩大中小投资人的申购比例。在公布发行公司基本情况的前提下,开通网上路演形式,向中小投资者进行网上询价,改变中小投资者只能被动接受定价结果的不公平情况。  其二,按申购报价购买,差额归投资者保护基金。将现行的网下询价荷兰式竞价改为美国式竞价。美国式竞价是指,中标价格为投标方各自报出价格,高报价必须高价认购,低报价则低价认购,中标者认购价各不相同。参与网下询价的机构投资者和个人大额投资者按申购价格购买所认购股份,报高价者需用高价买,杜绝“顺风车”现象,斩断投资者竞相报高价的恶性循环,平抑新股价格。  但是,在这个过程中存在一个值得注意的问题,根据我国《公司法》的规定,“同次发行的同种类股票,每股的发行条件和价格应当相同;任何单位或者个人所认购的股份,每股应当支付相同价额”。所以如果按申购报价购买就会违背同股同价的原则。针对这一问题,可以将申购报价与发行价的差额捐赠给投资者保护基金,既可以用于维护投资者的利益,同时又不违背法律规定。  采取美国式竞价可以鼓励询价对象合理报价,增加询价机构对价格的敏感性,使得最终平均中标价接近发行人真实的价值,有效遏制大股东操纵询价、人情询价或利益输送等行为。同时,可以采用“掐头去尾”式的方法对不合理的报价进行惩罚,避免询价机构共谋报低价、进而大幅压低平均发行价损害发行人、主承销商的利益。   明确发审委委员的责权利  目前,虽然我国新股发行体制朝着注册制方向发展,但仍保留了发审委。在新股发行过程中,发审委如何发挥作用?其实应该披露发审委对新股发行中发行定价的态度。例如,针对奥赛康高达72.99元的发行价,披露发审委委员同意如此定价的人员名单,以及对可能发生的种种风险的预测。据此,新股发行定价可以以发审委委员的态度为标准,进一步明确发审委委员的责权利。  目前由于监管部门的改革不到位,开展对发审委委员的教育与开展发行人教育同样关键。资本市场是公司通过上市进行融资,以此给公司注入资金的活力,而不是大股东高价圈钱的市场,也不是承销商从中获取高额收益的市场,资本市场应该是保护投资人的市场。因此,应对涉及新股发行的发审委委员、上市公司、承销商、中介机构、交易所等开展保护投资者利益的教育,其中监管部门在发行过程中很大程度上要依托券商,而券商在IPO过程中恰恰是重要的利益关联者,要切断监管部门与监管对象、承销商与机构投资者之间的利益瓜葛。  新股询价机制的完善,不仅对解决三高超募、老股套现等新股发行乱象意义重大,同时有利于改变机构投资者热衷于投机主义行为的现状,使机构投资者深入理解如何在企业内在价值基础上培育理性投资习惯,重塑资本市场的良好氛围。

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